	NABO 경제동향 & 이슈 (제137호)
발간일	2025. 9. 25.	담당부서	경제분석국 거시경제분석과
요 약

□ 경제 동향

2025년 7월 우리 경제는 건설투자의 부진에도 불구하고 내수의 개선 움직임이 가시화되는 가운데 수출이 소폭 증가하였다.

7월 전산업 생산은 제조업과 서비스업이 개선 움직임을 이어갔으나 건설업은 부진을 지속하여 전월대비 0.3% 증가하였다. 경기동행지수 순환변동치는 전월대비 0.1p 하락하였다. 소매판매액은 전월대비 2.5% 증가하였다. 건설기성액은 전월대비 1.0% 감소 , 설비투자는 7.9% 증가하였다. 4월 중앙정부 재정지출은 총지출 누계 기준 전년대비 24.1조원 증가하였다. 8월 무역수지는 65.1억달러 흑자, 수출은 전년대비 1.3% 증가하였다. 8월 소비자물가는 8월 통신료 일시 할인의 영향으로 물가안정목표 2%를 소폭 하회한 1.7% 증가하였다. 8월 국고채 3년물 금리와 기준금리 간 스프레드는 –7bp를 기록하였다. 8월 KOSPI지수는 전월말 대비 소폭 상승하여 3,186.0원을 기록하였다. 6월 가계대출은 증가세가 지속되었으며, 7월 주택매매가격지수는 전월대비 상승, 주택매매거래량은 전월대비 감소하였다. 6월 기업대출은 중소기업을 중심으로 전년대비 58.4조원 증가, 7월 주식·회사채 발행액은 전월대비 19.5조원 증가하였다. 8월 원/달러 환율은 1,389원으로 전월대비 상승하였다. 외환보유액은 전월대비 증가한 4,163억 달러를 기록하였다.

□ 경제이슈 분석 : 상호관세 발표 이후 미국경제 성장경로 리스크 점검

트럼프 2기 출범 이후 상호관세 부과로 미국 경제의 성장경로에 대한 불확실성이 확대되었다. 미국 경제는 2025년 1분기 관세 예상에 따른 선제적 재고·수입 증가로 순수출 기여도가 급락하며 역성장을 기록하였으나, 2분기에는 재고조정과 수입 감소로 성장률이 반등하였다. 트럼프 2기 출범 이후 수입물가는 내림세를 보이고, 생산자물가는 5월 이후 오름세가 확대되는 모습이다. 비농가취업자수는 5월 이후 제조업에서 감소 전환되고, 민간서비스 부문의 고용증가폭이 둔화되었다.

미국 물가지수 간 시차 관계를 분석한 결과, 수입물가는 생산자물가와 전반적으로 동행하고 소비자물가에는 2개월 정도 선행하는 것으로 나타났다. 무역정책 불확실성의 충격이 발생했을 경우 수입가격증가율의 반응은 초반에는 하락하나 5분기 이후 증가세로 전환되는 모습을 확인하였다. 또한 불확실성이 확대되는 상황에서는 물가간 전가 속도와 강도가 정상적 여건과는 달랐다. 이는 미국 무역정책 불확실성이 한국 수출물가에도 시차를 두고 영향을 미쳤을 가능성이 있다. 이에 그동안 지연되었던 관세의 물가 전가 효과가 2025년 하반기 이후 점차 가시화되고 원/달러 환율이 하락하는 경우 우리나라 수출기업의 부담이 가중될 가능성이 있다.

경기불황진입확률과 경기침체지수로 볼 때 현재 미국경제가 급격히 하강할 위험이 높지는 않아 보인다. 그러나 관세부과의 수입물가 전가가 가시화되고, 소비자물가 상승압력이 높아지는 동시에 기대인플레이션 상승이 맞물리는 경우 미국경제의 성장을 제약할 가능성이 높다.

미국경기 침체는 대미 주요 수출품목에 대한 수요 감소와 관련 수출 제조업 생산 둔화로 우리 경제의 성장 하방 위험을 높인다. 또한 하반기 이후 미국이 경기하강에 대응하여 정책금리 인하, 재정부양 등에 나서는 경우 원/달러 환율이 하락하며 우리 수출기업의 채산성이 악화될 우려가 있다. 따라서 환율안정과 수출기업 지원책 마련 등을 통해 부정적 영향을 최소화하기 위한 노력을 기울일 필요가 있다.